标准普尔500指数：利率上升和收益修正见顶很难处理 - 摩根士丹利

受乐观的收益和疫苗接种消息的推动，美国股市继续表现良好。然而，这往往是意外出现的时候。正如摩根士丹利(Morgan Stanley)首席投资官兼首席美国股票策略师迈克•威尔逊(Mike Wilson)指出的那样，由于市场人气和头寸配置已达到极端水平，在这个时候进行回调将是受欢迎的。

核心要点

事实证明，大多数公司去年第四季度的业绩都很好。目前标准普尔500指数成份股中已有419家公司公布财报，每股收益较普遍预期高出18%。销售额平均仅高出3%，表明我们的经营杠杆主题真的在发挥作用。第四季度的销售额实际上比去年同期增长了1%。再加上较低的失业成本和其他经营费用，利润率已接近历史高点。简而言之，企业利润的衰退已经结束。

在缓慢的开始之后，疫苗接种过程进展顺利。此外，有一些证据表明，第一次注射疫苗可以对任何类型的症状提供75%的效力。与此同时，新增病例的下降速度超过预期，一些主要的卫生专家甚至表示，我们最早可能在4月份实现群体免疫。

在这一点上，似乎没有什么能减缓这波牛市。然而，这恰恰是经常出现意外的时候。我们在2月份退出时，看到了两个需要考虑的潜在风险。首先，随着债券市场只是追赶其他资产价格已经反映出来的水平，与利率急剧上升相关的风险。其次，我们在公司盈利报告中看到的一些积极运营杠杆可能开始出现逆转。

在这种宏观背景下，我们继续青睐市场中价格合理或能从利率和通胀上升中受益的领域。银行、材料和能源等领域。我们还支持重新开放消费者和商业服务领域的受益者，因为市场开始消化更快地恢复正常活动。