【A50周报】股指磨底，市场谨慎

观点：国外：全球疫情回落+俄乌谈判进展受阻+美联储收紧政策预期。（1）全球疫情回落：全球新冠7天平均新增确诊数回落至去年12月末的水平。截至4月17日，全球7天平均新增新冠确诊数近一个月累计回落约74万人，降至约92万人/天，大约是去年12月最后一周的水平。韩国、越南7天平均新增确诊数较本轮高点分别回落58%、83%，香港7天平均新增确诊人数降至2000人以下。韩国将从18日起全面解除防疫社交距离措施——包括公众场所营业限时以及聚会限员、大规模活动限制等。（2）俄乌冲突仍在僵持：和平谈判进展受阻，大宗商品供应风险担忧再度显现，滞胀风险担忧再度凸显；（3）货币紧缩预期升温：美联储官员鹰派信号强化，推动10年期美国国债利率冲高至2.84%的高点，进而导致中美利差出现2010年以来的首次倒挂，引发市场担忧情绪。

国内：（1）宏观流动性：当前中国经济增长放缓，稳增长持续发力，尤其关注房地产及地方纾困政策开展；上周国常会释放信号以及央行随后于周五宣布降准，提振市场信心。（2）资金面：陆股通净流出，产业资本、两融资本均下降，基金仓位也有所下降，当前市场资金流动性偏紧。（3）市场估值：A股市场估值位于中等偏下水平，与其他主要市场相比具备一定的估值吸引力。但当前国际资金的安全需求大于利润需求。（4）本土疫情扩散升级，全国疫情防控措施持续收紧，居民消费和物流继续承压。中下游制造业亦受到影响。降准兑现，3月金融数据流动性压力“展期”但尚未根除。

A50方面，上周以底部震荡为主，个股跌多涨少，赚钱效应差，多数板块下跌。美联储加息和缩表速度加快，美债10年期国债收益率持续走高，导致中美利差收窄，叠加俄乌冲突的不确定性以及国内疫情的扩散，导致经济下行压力加剧，经济基本面仍未出现企稳信号，市场担忧升级。但是国内稳增长政策继续加码，有助于提振市场情绪，修复市场信心，对A50有一定的支撑。从技术面看，当前在支撑位筑底。操作上，建议以高抛低吸为主。

图1 年初至今股指涨跌一览

数据来源：横华国际、wind

一、技术分析

从技术分析来看，A50指数的支撑点为13344。当前市场热点持续性不高，预计在接下来的一段时间，大概率在支撑点位附近开启筑底行情。

图2 富时中国A50走势

数据来源：横华国际、wind

二、板块走势

图3 富时中国A50指数三大板块走势

数据来源：横华国际、wind

上周，A50在底部震荡为主。三大主要板块集体上涨，食品饮料板块表现亮眼。

三、消息面

降准：13日国常会提出适时运用降准等货币政策工具，15日晚间央行宣布将于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5300亿元。

四、资金面

公募方面，相比上周，股票型基金仓位下降，新成立偏股型基金份额减少；北向资金，相比上周，陆股通净流入，交易活跃度下降；杠杆资金，相比上周，两融余额规模下降，交易活跃度下降；产业资本，产业资本交易活跃度下降，通信、银行净增持居前。

五、指数估值

近五年，PE的平均值是13.9倍，PB的平均值是1.95倍。但是自2019年，其估值从低位反弹，一路上涨。当前是14.36倍PE，位于65%分位数；2.03倍PB，处于6年来的75%分位数。与上证50，沪深300指数相比，A50的净资产收益率ROE较大，当前值为14.1。

计算公式：

市盈率PE（TTM）=1/SUM(Wi/PEi)，市净率PB（TTM）=1/SUM(Wi/PBi)，净资产收益率ROE=PB/PE。

图4 各指数2015年至今PE

数据来源：横华国际、wind

图5 A50市盈率PE

数据来源：横华国际、wind

图6 A50市净率PB

数据来源：横华国际、wind

图7 A50净资产收益率ROE

数据来源：横华国际、wind

六、价差分析

月间价差：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[62,6],建议价差突破此范围可进行套利。

图8 A50基差图

数据来源：横华国际、wind

图9 A50基差图（五个月数据）

数据来源：横华国际、wind

图10 A50月间价差

数据来源：横华国际、wind

图11 布林轨道在月间价差中的应用

数据来源：横华国际、wind

七、交易策略

单边策略：A50方面，上周以底部震荡为主，个股跌多涨少，赚钱效应差，多数板块下跌。美联储加息和缩表速度加快，美债10年期国债收益率持续走高，导致中美利差收窄，叠加俄乌冲突的不确定性以及国内疫情的扩散，导致经济下行压力加剧，经济基本面仍未出现企稳信号，市场担忧升级。但是国内稳增长政策继续加码，有助于提振市场情绪，修复市场信心，对A50有一定的支撑。从技术面看，当前在支撑位筑底。操作上，建议以高抛低吸为主。

月间套利：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[62,6]，建议价差突破此范围可进行套利。

八、本周关注点

图12 本周关注

数据来源：横华国际、金十数据

九、风险提示

（1）国内政策宽松不及预期；（2）海外新冠疫情失控；（3）通胀上行压力加大；（4）海外主要国家国债收益率上行过快；（5）地缘政治风波进一步升级。