LME铜半年涨幅近40%，触及阻力但涨势“进行时”

摘要：LME铜半年涨幅近40%，此轮涨势逻辑与2020年具差异；中国因素备受重视，大宗商品拥有更大上行空间；LME铜中期升势“进行时”，高点有望进一步刷新。

LME铜半年涨幅近40%，此轮涨势逻辑与2020年具差异

自踏入2023年以来，LME铜、LME铝、铁矿石、黄金、白银等大宗商品均迎来不同程度涨幅。其中铜低库存的特点令其自去年7月中旬于7000美元关口率先见底，其后一路震荡上涨至9500美元上方，累计涨幅高达37%。

毫无疑问，LME铜此轮涨势的核心推动因素为发达经济体通胀回落及中国经济复苏的预期。美国12月CPI年率录得6.5%，重回“6时代”，为连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅。

值得留意的是，2020年大宗商品同样迎来一波“牛市”，但其推动因素为美联储货币超发诱发的“再通胀交易”，其后于俄乌冲突利好消化及美联储于2022年3月重启升息而结束涨势。

从这个角度而言，LME铜于中期内再度冲击前期高位10700附近恐颇具难度。美国通胀仍高达6%，仍远远高于美联储设定的2%目标水平。毫无疑问的是，美联储仍处于抗击通胀的路上，尽管经济“软着陆”可能性正在增加，但流动性收紧及潜在的美元持稳令以美元计价的铜承压。

中国因素备受重视，大宗商品拥有更大上行空间

尽管LME铜前景仍存不确定性，但从各大类资产对比来看，大宗商品在阶段仍存吸引力。高盛分析师在近日发布的一份报告中表示，在全球宏观经济格局发生根本性转变以及低库存的推动下，大宗商品将在2023年产生“更高的总回报”，并可能跑赢其它资产类别。

高盛预测，未来3个月、6个月和12个月，大宗商品回报率或分别达到9.9%、17.3%和31.2%。此外，高盛认为，在资产定价方面，和股票等其他资产相比，大宗商品对中国经济超预期复苏等提振因素的定价仍较低，拥有更大的上行空间。

究其原因，中国经济超预期复苏，市场流动性正在迅速恢复正常。具体而言，中国对大宗商品需求巨大，占据全球油气消费量的10%-15%，以及金属（镍、锌、铜、铁矿石）和煤炭需求的50%以上。

周三（1月25日）联合国发布《2023年世界经济形势与展望》报告预测显示，2023年世界经济增长将从2022年的约3%降至1.9%。不过，报告预测2023年中国经济增长将会改善。随着中国政府优化防疫政策、采取利好经济措施，中国经济增长今年将加速，预计达到4.8%。

此外，矿业和大宗商品巨头嘉能可(Glencore)上月在一份投资者更新报告中表示，铜的严重短缺迫在眉睫，这重申了其他行业参与者和分析师的警告，即供应紧张可能会减缓能源转型。

因此，笔者认为LME铜仍存进一步上行空间，若后续能有效突破9500美元阻力，后市有望进一步反弹挑战10000关口及前期高位10700水平。

LME铜技术分析：中期升势“进行时”，高点有望进一步刷新

LME铜突破9000美元关口后进一步触及阻力9500美元水平，暗示投资者看涨铜价意愿浓厚，预计后续高点有望进一步被刷新，8500-8600美元区域从前期阻力其转为支撑。

展望后市，尽管LME铜短期面临调整需求，但若LME铜最终能有效突破9500美元上方，后市可进一步上攻10000关口及前期高位10700水平。