一场“中特估”高峰论坛线上参会过万、线下人头攒动，中信建投建言国企估值提升方法，四类国企将迎溢价

财联社4月12日讯（记者 高艳云）一场线上参会过万、线下人头攒动的“中特估”高峰论坛举行，值得注意的是主办方是头部券商之一的中信建投。

4月12日，中信建投证券在京举行中国特色估值体系建设高峰论坛，中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛发表演讲时提到，建设中国特色现代资本市场，构建中国特色估值体系，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥，国企是国民经济的顶梁柱、压舱石，国企估值问题是中国特色估值体系的重要问题之一。

关于如何提高国企估值，黄文涛提出三大建议，一是完善考核体系，加强市值管理与市场沟通；二是加强资本市场参与；三是优化分拆上市的政策环境和市场环境。

黄文涛指出，对依托央国企服务国家战略等现实逻辑的国企，给予一定估值溢价，具体有四类，一是受益于传统行业改革的国有企业，二是服务国家战略、承担公共责任的国有企业，三是国有企业生存能力强，能够穿越周期；四是全面注册制背景下，经过资产重组+市场竞争筛选出的国企更加优质。

“先进制造业、大国重器、自主可控、新能源、军工等符合产业升级方向和国家战略的领域，估值体系理应重塑。”黄文涛如是说。

比较应景的是，在上述论坛举行约一个小时的同时，中字头个股盘中冲高，三大运营商领涨，中国电信、中国联通、中国移动盘中最大涨幅分别为7.4%，6.53%、4.21%，中国石油等跟涨。

提高国企估值可从三方面着手

黄文涛指出，在国企改革过程中，从“国有资产管理”转向“国有资本管理”是一个重要方向，建议进一步完善国有上市公司的考核体系，强化市值管理指标，从而提高国有上市公司与市场沟通的积极性；建议增加国有上市公司信披的有效性和透明度，从而优化国有上市公司的价值发现过程；建议成立专门的专业化市值管理团队，从而进行有效的市值管理。

一级市场方面，黄文涛认为，引导支持战略投资者等积极参与国有上市公司混合所有制改革，从而有效提升国有上市公司的市场化程度。

二级市场方面，黄文涛提到，鼓励专业研究机构、投资机构挖掘国有企业价值，投向优质的国有上市公司，从而增加国有上市公司市场化改革的动力，增强公司股票流动性，提升活跃度，促进国有企业价值重估。

对于海外国有上市公司，黄文涛指出，需在当地加强宣传力度，树立国有上市公司良好形象，讲好中国故事。

黄文涛表示，A股国有上市公司应策划组织宣传活动和专业投资者沟通交流活动，提高其知名度、美誉度和市场认可度。

此外，黄文涛建议，建立丰富的央国企指数，引导鼓励市场发行指数基金。

中国特色估值体系适应高质量发展阶段

黄文涛提到，全世界范围来看，估值体系无绝对标准且不断发展。各国股市的估值体系由发展历史、货币政策、市场制度、市场结构和公司经营状况等多种因素决定。海外估值体系正不断发展变化，当前正发生可持续发展或ESG方向的结构性转变。

黄文涛认为，中国经济进入高质量发展阶段，估值体系理应重塑。

“高质量发展发展意味着产出增速下降和增长质量提高，经济基本面由高增长、高通胀、高波动转向中增长、低通胀、低波动，不可避免会影响资本市场的估值体系。”黄文涛如是说。

黄文涛称，中国经济进入高质量发展新阶段，“老经济”逐渐减速，“新经济”逐渐崛起，资本市场也要与时俱进，全面服务于实体经济，特别是正在兴起的高端制造业、先进产业、高科技企业，更好落实高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等战略部署，促进科技、资本和实体经济高水平循环。

“在此背景下，先进制造业、大国重器、自主可控、新能源、军工等符合产业升级方向和国家战略的领域的估值体系理应重塑。”黄文涛如是说。

中国特色估值体系应强调平等性

黄文涛指出，中国特色估值体系应强调平等性，适当借鉴海外已有估值理念；把握市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑。

“估值体系转变是一个慢变量，急转弯会带来权益之估值波动，应适当借鉴ESG等已有的估值理念，减少市场接受的时间，降低转换成本。”黄文涛称。

黄文涛认为，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，为提高估值国有企业需要做好两方面功课，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。

此外，黄文涛称，国内多种所有制公平竞争的环境并未发生变化。

“我国资本市场在新时代发生深刻的结构性变化，体现了‘新兴加转轨’的特征，上市公司结构也体现出与经济体制演进变化、产业结构转型升级相适应的趋势。中国特色估值体系应是适用于所有在中国境内企业的估值体系，包括广大民营企业在内的估值体系。”黄文涛认为。

四类国企应有估值溢价

黄文涛称，统筹发展与安全，应是构建中国特色估值体系的特点之一。围绕新发展格局，对科技创新、产业结构升级、ESG等领域的行业或企业给予更高价值认可；围绕新安全格局，对安全与发展并重的商业模式、相关行业、上市公司给予更高价值认可。

细分来看，哪些国企会有一定的估值溢价？黄文涛表示，依托央国企服务国家战略等现实逻辑给予一定估值溢价。

具体有四类，一是受益于传统行业改革的国有企业，二是服务国家战略、承担公共责任的国有企业，三是国有企业生存能力强，能够穿越周期；四是全面注册制背景下，经过资产重组+市场竞争筛选出的国企更加优质。

“出于产业结构转型升级和可持续发展需要，针对传统行业的供给侧改革有利于部分央企国企价值提升。以煤炭行业为例，经历供给侧改革后国有企业占主导地位，中长期来看投资价值突出。”黄文涛称。

黄文涛提到，结合当前的基本国情和发展需要，对于社会责任承担较多、就业贡献较大，有利于国计民生和“集中力量办大事”的行业给予更高价值评价。考虑到其中参与者多为央企、国企，应给予一定估值溢价。

黄文涛指出，2008年金融危机、2020年疫情爆发等外生冲击下，国有企业相对民营企业体现出更强的穿越周期、维持生存的能力，具备更低的尾部风险。

“全面注册制背景下势必会出现并购重组和更激烈的市场竞争，并购重组等行为有利于国有企业资产负债表的改善，市场竞争则有利于优质国企脱颖而出。”黄文涛坦言。

此外，黄文涛称，对民营企业则要强调公平竞争，发展多层次资本市场，为其创造良好估值环境，投资者方面则要提高机构投资者占比、吸引中长期资金入市。