泓基集团赴港IPO：老牌钢结构工程分包商，成色“平平无奇”？

近日，泓基集团（控股）有限公司（以下简称“泓基集团”）向港交所递交申请，拟在主板上市，均富融资为独家保荐人。

招股书显示，该公司成立于1999年，自此以分包商身份承接钢结构工程，专注于为香港建造项目供应、制造及安装结构钢。

这家香港钢结构工程承造商成色如何？

主打结构钢分包业务，业绩高度依赖最大客户

根据招股书，泓基集团近年来主要在香港从事公营界别项目，主要涉及基建、公共设施以及公共住宅发展项目。公营界别项目的客户一般为不同香港政府部门、机构及法定机构所委聘的总承造商。

泓基集团亦有参与少量香港私营界别项目，主要涉及私人商业、住宅及工业发展项目。私营界别项目的项目拥有人一般为物业发展商，而公司的客户为该等项目的总承造商。

另外，泓基集团的营运附属公司永基东莞在中国东莞经营两项生产设施，该等生产设施加工及制造钢结构工程项目所需的结构钢。其中，大片美生产设施在2020财年、2021财年及2022财年的使用率分别约为96.8%、80.1%及85.8%；同期内，鑫隆生产设施的使用率分别约为85.3%、76.2%及77.6%。

不难发现，该公司身上并没有什么热门概念。另外，泓基集团只是分包商，在产业链上的话语权或许不会特比高。

财务数据方面，于2020财年、2021财年、2022财年、2023年前4个月，该公司分别实现营收3.24亿港元、2.29亿港元、3.36亿港元、7369.3万港元；实现毛利5503.8万港元、3541.7万港元、6693.9万港元、1468.1万港元；实现归母净利润3670.6万港元、1733.6万港元、3926.5万港元、749.3万港元。

据了解，上述各期内，泓基集团的客户数目分别为17名、17名、17名及7名。而各期内，最大客户贡献的收入占营收的比例分别为39%、66.3%、70.7%及51.1%，前五大客户贡献的收入占营收的比重分别为91.5%、94.6%、93.8%及96.7%。

由此可见，该公司的业绩对排名靠前的几大客户具有较强的依赖性。

泓基集团也在招股书中称，如果公司的主要客户授予的项目数量大幅减少，且公司未能自其他客户获授合适项目取而代之，则其财务状况及经营业绩将受到重大不利影响。

市场规模增长缓慢，泓基集团排名较高

展望未来，泓基集团所处行业的前景如何？

据悉，钢结构工程是建筑行业的一个组成部分，由于材料的坚固性、抗震力及适应性，钢结构工程被整合至建筑项目中。2020年至2021年香港钢结构工程市场规模减缩主要归因于新冠疫情的爆发，导致香港当时正在进行的建筑项目进度延迟及新建筑项目延期动工。

随着新冠疫情逐渐得到控制，钢结构工程的市场规模于2022年复苏。根据弗若斯特沙利文的数据，整体而言，钢结构工程市场规模由2018年的94.11亿港元增至2022年的99.14亿港元，复合年增长率为1.3%。

而随着东涌新市镇扩展、中环海滨活动空间发展、铜锣湾加路连山道商业计划、古洞北新发展区及元朗南新发展区等项目在未来数年陆续开展及启动，将会产生兴建桥梁、体育场馆、商业楼宇、其他社会康体设施及住宅楼宇的需求，从而推动香港钢结构工程的需求。

弗若斯特沙利文的资料披露，于2023年至2027年，预计香港钢结构工程市场规模将以4.8%的复合年增长率增长。

总的来看，泓基集团所处行业有望继续增长，且复合增速预计较过往几年将升高不少。不过，香港钢结构工程市场规模并不算太大，增速其实也算不上特别出色。

另外，香港钢结构工程市场竞争激烈，根据发展局的资料，截至2023年7月，发展局存置的认可公共工程专门承造商名册中，钢结构工程类别下的注册承造商共有47家。据估计，香港钢结构工程行业的市场参与者超过500家。

虽然按2022年的营收计算，泓基集团在香港钢结构工程行业排名第三，但是2022年的市场占有率也仅在3.4%左右。

结语

招股书显示，截至2023年6月30日，泓基集团的现金及现金等价物（即公司即时可用的营运资金）约为2110万港元。

泓基集团在招股书中称，公司现有可用营运资金不会有余裕用于进一步业务扩展，如扩大产能、扩充人力及/或承接额外及/或大规模项目，因为此类活动不可避免地需要较多可用现金作为前期成本及一般营运资金。因此，董事认为，公司需要筹集额外资金，以便实施未来计划，同时保留现有可用营运资金用于现有业务营运。

一方面说自己需要额外的资金用于扩展业务，然而招股书又披露，于2020财年、2021财年、2022财年及2023年前4个月，现时组成泓基集团的公司分别向其当时的股东宣派及结付股息820万港元、零、800万港元及2000万港元。

这怎么看都有点上市前夕赶紧“突击分红”一波的意思，显得过于“鸡贼”。

综合而言，泓基集团在持续盈利，这一点比较“加分”，但该公司所处行业的想象空间并不算大，增速也只算一般，公司还存在高度依赖某一些客户、疑似“突击分红”等情况，这些点也值得投资者关注。