货币市场的底层逻辑

Part 1 货币涨跌的底层逻辑

1 货币是商品，利率是商品的价格，利率上升则商品价格上升，货币增值；反之亦然。

2 货币是商品，供给增加时，供过于求，货币贬值；反之亦然。

谁决定货币政策？央行（以美联储为例）

央行货币政策工具：

1 公开市场操作：购债/缩债，增加或减少货币在市场中的流通量。俗称：放水/抽水

2 调节利率：加息/降息，提高或降低货币的价格。

3 存款准备金率：增加/减少金融机构的可用贷款资金，从而增加或减少市场的货币流通量。

4 贴现窗口：央行向商业银行提供短期流动性，从而提高短期货币流通量。

央行决定货币政策的依据是什么？

经济基础决定上层建筑，美联储货币政策由经济基础决定：

1 经济：GDP、零售销售

2 就业：非农就业数据、失业率、周初请失业金人数

3 通胀：PCE核心通胀、CPI、PPI

4 经济前瞻：采购经理人指数PMI、消费者信心指数

5 其他：疫情、地缘政治、战争等

Part 2 央行行动vs市场动态（美国和日本）

美国

➢ 2020--2021：新冠疫情爆发，美联储开启无限制量化宽松（无限制购债计划，天量货币投入市场。货币供给大于需求，美元价值走低）美元指数下跌近13%，直至2021年5月在89附近见底。

➢ 2021--2022：美联储主席鲍威尔宣布从2021年11月开始每月减少150亿的购债规模，至2022年3月停止购债（货币供给增速降低，需求不变，美元价值走高）。同时，2022年3月的美联储FOME会议上加息25个基点开启本轮加息周期，直到7月份的FOMC会议，总计加息4次，累计225个基点（货币价格上升，美元走强）。美联储6月开启缩表行动，6-8月缩减300亿国债规模，9月开始增加规模至600亿（货币供给减少，需求不变，美元价值走高）期间，美元指数上涨逾16%。

➢ 2023：美联储放缓加息步伐，直至7月份的意外加息，美元指数开启新一轮的强势上涨，截至当下涨幅达到6.66%（货币价格上升，美元走强）。

日本

在前首相安倍晋三于2012年上台后，推行了著名的“安倍经济学”，借助货币宽松和财政刺激政策，推动日本经济复苏，其中又以“负利率”政策鼓励企业融资（货币价格为负）。

➢ 2020：为应对新冠疫情，日本央行同样开启印钞机将天量货币投入市场（购买国债，购入ETF基金，投放美元资金。货币供给大于需求，日元走弱）。

➢ 2021—2022：疫情危机已过，面对高通胀，各国央行纷纷打出缩债、加息、缩表的组合拳。而日本央行则继续坚持超宽松的货币政策，维持利率-0.1%不变，继续通过购买长期国债，使长期利率维持在0左右（货币供给继续增加，货币价格持续为负，日元走弱）。美元对日元期间涨幅达36%，高点至139.40。

➢ 2023：新任日本央行行长植田和男上台后延续超宽松货币政策、负利率及收益率曲线控制（货币价格为负，货币供给增加，日元走弱），日本央行在最新的利率决议上表态，收益率曲线控制仅在稳定、可持续实现2%通胀目标时方才结束。

Part 3 货币对交易机会

➢ 美元：美联储9月份FOMC暗示年内或还有一次加息，2024年降息预期减半 (鹰派)

➢ 日元：日本央行坚定实施超宽松的货币政策，维持负利率及收益率曲线控制政策直至稳定、持续地实现2%通胀目标 (鸽派)

综上所述：美元兑日元的强势料将持续下去。

美元兑日元日线图，价格呈稳定上行趋势，交易者可考虑顺势而为。然而，价格近期有望走出“上升楔形”形态，这或许是一个高位反转信号，结合日本央行可能在150关口进行干预的市场消息，当前持有多仓的交易者可以考虑将该点位作为获利了结点，投机性空头交易者亦可考虑在该点位配合消息面进行操作。（图1）

（图1来源：Trading View）

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作者：Steven Shuai（Eightcap易汇首席分析师）

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