迈科期货策略周报（贵金属、有色、黑色）| 2024.09.03

金融--股指

1.近期A股市场延续弱势整理，成长主题轮动速度较快、持续性不够强，前期较为强势的部分高股息板块回调。

2.8月中国制造业PMI为49.1%，较上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落，表明经济动能仍待改善。A股中报业绩期结束，7月规模与上工业企业利润同比增长4.1%，较6月加快0.5个百分点。

3.海外方面，9月美国降息预期抬升，7月份美国PCE同比上涨2.5%，与预期和前值持平，环比上涨0.2%，高于前值0.1%且符合预期。

4.结论及观点：本周首日收盘价格低于IH2336支撑、IF3353支撑，技术上偏空看待，关注本周周线收盘位置，如果仍不能收回关键支撑以上，则有进一步下探前低可能。

5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。

02

迈科有色金属周报

【铜】

1.宏观：美国数据良好，消费强韧，整体风险偏好强但美元指数强劲反弹对大宗商品偏压力。中国内需持续疲弱，旺季预期不强，中期下行担忧回归。整体外强内弱，短线节奏偏空。

2.基本面，海外继续大额交仓，国内终端需求仍疲弱，高价时买盘减少，去库放缓，对旺季的预期转弱。但价格略有回落价格结构即转为全面升水，暗示供应端支撑增强。除短线受美元影响较明显外，现货支撑信号增强，预计旺季消费改善，价格还有一定反弹空间。

3.结论及观点：逢低短多思路，注意去库力度，73000平台短期支撑，预计本周主要波动区间75500-73000。

4.关注事件：中美数据大幅弱于预期，美元大涨，海外库存大增。

【铝】

1.宏观：美数据良好，消费强韧，整体风险偏好仍强，但美元指数强劲反弹，对大宗短线利空。中国内需持续疲弱，旺季预期不强，中期下行担忧回归。整体外强内弱，短线节奏偏空。

2.基本面：LME现货贴水重新走阔，挤仓压力减轻，关注后续情况。国内铝锭库存止跌转升，终端维持疲弱，铝价上行后下游畏高明显。整体旺季仍有预期，但前期挤仓炒作或有所透支，高库存下难以拓展上行空间。

3.结论及观点：逢低重新短多，注意去库力度。本周主要波动区间19800-19400。

4.关注事件：中美数据大幅弱于预期，美元大涨，海外库存大增。

【锌】

1.矿供应矛盾尚未缓解，据SMM调研，9月驰宏、汉中、陕西锌业、巴紫等检修减产增加，但西部矿业、四环等产量或有增加，整体预计9月产量小幅走弱。

2.本周一国内社库开始小增。整体消费改善有限，且冶炼厂减量或存在不足预期的情况。关注库存以及消费情况。

3.上周LME锌库存下降1.1万吨至24.5万吨，整体库存内低外高。欧洲冶炼厂中断暂时缓解，欧美地区溢价保持稳定。预计2024年全球精炼市场达到平衡。

4.结论及观点：等待回落后逢低做多机会，预计本周主力合约主要波动区间23000-24200元/吨。

5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。

【镍】

1.宏观面：中国周六公布8月官方制造业PMI49.1，前值49.4预期49.5，低于预期及前值，制造业数据仍偏弱。海外关注本周公布的经济和就业数据。

2.基本面：镍自身延续累库基本面供需格局仍偏弱，但新产能再次投放前产业面印尼矿端成本提供中期底部支撑。印尼当地矿端延续偏紧或抬升产业成本，关注旺季下游备货力度，若宏观情绪若有好转的情况下可能阶段性适当修复国内硫酸镍制电积镍利润。

3.结论及观点：逢低短多，短期关注回调压力。沪镍主力参考125000-133000。

4.关注事件：海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。

【不锈钢】

1.基本面：印尼当地镍矿成交升水高位暂稳，国内镍铁价格企稳；不锈钢社会库存维持高位小幅波动，关注现货采购情况。整体看，原料企稳，库存仍高，现货需求关注旺季备货情况，整体震荡表现。

2.结论及观点：整体震荡思路。不锈钢主力参考13450-13950。

3.关注事件：海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。

【工业硅】

1.上周个别龙头企业挺价后部分小企业报价跟涨，而现货市场采销并无明显转变。上周工业硅产量环比下降4%，工厂库存继续累库但累库幅度较前几周收窄，多晶硅企毛利维持亏损上周环比减产6.6%，整体供需暂无明显好转。长期低价下，关注硅企生产变化。

2.结论及观点：低位震荡。工业硅主力参考9200-10000。

3.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。

【碳酸锂】

1.基本面：短期旺季备货改善一定程度供需弱势的矛盾，需要关注持续力度，上周现货市场采购畏高；而产能过剩仍在，价格反弹修复部分利润后产量预计仍高；短期过剩幅度改善与长期大幅过剩需要以低利润限制产能释放并存，盘面价格走跌靠近澳矿边际成本附近后，关注企业生产动态及旺季下游补库力度。消息面，短期关注雅保将于9月4日计划竞标的200吨电池级碳酸锂，原料来自于澳洲格林布什矿山。

2.结论及观点：宽幅震荡。碳酸锂主力参考73000-79000。

3.关注事件：产地政策影响、海内外政策变动、新能源汽车政策变动等。

03

迈科贵金属周报

1.上周（08.26-08.30）贵金属表现震荡，COMEX黄金下跌0.50%报收于2536.0美元/盎司，白银下跌2.06%报收于29.245美元/盎司，沪金周度上涨0.26%报收于574.26元，沪银周度上涨0.13%报收于7503元，但周一早间明显下行。

2.上周美国公布的经济数据相对平稳，虽然疲软但没有进一步走弱，所以市场没有明显的经济衰退风险，也未推动美联储降息预期明显升温，市场主流预期仍然是美联储9月份降息25bp，降息50bp概率略有下降。受此影响，贵金属价格周内大致保持震荡，周五晚间略有走低。

3.从历史经验来看，美联储初次降息前后，因为预期落定、利多暂时出尽等影响，会有贵金属价格的短线向下调整。但中长线来看，美联储进入到降息周期，仍然有利于贵金属价格上行。

4.未来两周美国进入新一轮数据公布期，届时美国制造业PMI指数、非制造业PMI指数、非农就业数据和失业率，以及美国8月份CPI将进一步明朗，为9月份降息25bp还是50bp提供情绪波动。

5.结论及观点：贵金属短线调整，但中长线依然偏多。沪金主力合约关注560短线支撑以及585短线压力，沪银主力合约关注7000短线支撑以及7500短线压力。

6.关注事件：美国经济数据进一步偏弱引发流动性风险。

04

迈科黑色金属周报

【钢材】

1.供给：五大钢材产量778.66万吨（-0.28），螺纹产量162.26万吨（+1.66），热卷产量305.05万吨（-5.22）。产量趋稳，螺纹产量开始有所回升，进入九月属于传统旺季，建材端可能会有改善，但板材端表现需进一步关注。

2.需求：五大钢材表需857.58万吨（+20.51），螺纹表需218.37万吨（+20.51），热卷表需305.45万吨（-13.14）。板材端再度回落，但建材端显著提升。9月属于传统需求旺季，建材端能否有所恢复需继续关注。

3.库存：五大钢材库存1562.95万吨（-78.92），螺纹库存595.71万吨（-56.11），热卷库存441.81万吨（-0.4）。螺纹去库节奏进一步加快，需求进入传统旺季继续恢复，当前螺纹库存水平较低，后续或有一定利多。

4.估值：本周末唐山迁安普方坯完全含税成本3008元/吨，出厂含税报2930元/吨，亏损78元/吨，亏损有所收窄。上周末钢联统计247家钢厂盈利率稍有恢复至3.9%，钢厂盈利率依然处于极低水平，虽然产业链负反馈有所缓和，但目前尚无明显利多因素。

5.结论及观点：反弹后再度回落，近期震荡运行，关注技术面上下边际效果；螺纹主力合约3100-3170-3260，热卷主力合约3220-3380-3350。

6.关注事件：9月需求恢复情况，基建项目资金到位情况。

【铁矿】

1.供给：上周全球发运3448.9万吨（+55），发运量创年内次高，其中澳洲发运1838.1万吨（+12.1），巴西1059万吨（+297），非主流发运553.8万吨（-57.1）；其中澳洲发往中国数量为1451.6万吨（-99.6）。巴西发运冲高，预计后续将回落，澳洲及非主流国家发运基本稳定。中国45港到港量2209.2万吨（-357.7）。

2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量220.46万吨/日（-3.57），铁水产量继续回落且幅度超出市场预期，导致对铁矿产生显著利空。目前来看如果9月建材需求稳定并有恢复，后续铁水产量大概率将企稳并有所反弹，但若9月终端需求超预期回落，则铁水仍有下行空间。

3.库存：45港港口库存15372.38万吨（+339.86），粗粉库存11667.44万吨（+228.5），钢厂库存8996.47万吨（+3.59）。港库库存再度大幅累积，创年内新高。当前由于铁水产量较差，钢厂缺少拿货动力，因此高库存对铁矿利空显著。

4.结论及观点：铁矿再度回落，关注前低支撑效果，中期主力合约区间690-720-735-750。

5.关注事件：铁矿库存变化，铁水产量能否止跌。

【焦炭】

1.需求：钢厂盈利率低位，多数钢厂检修，铁水产量继续大幅下行，暂未看到止跌迹象，原料需求继续承压。终端需求较差，铁水上方压力较大。截至8月30日，日均铁水产量220.89万吨（-3.57）；螺纹钢实际产量162.26万吨（+1.66）；钢厂盈利率3.9%（+2.6）；247家钢铁企业高炉产能利用率82.96%（-1.34）；高炉开工率76.41%（-1.06）。

2.供给：焦炭第七轮提降落地，后续有较强提涨预期。焦企利润大幅走弱，焦炭产量继续下行，预计后续将继续下降。截至8月30日，全样本焦化厂焦炭日均产量63.75万吨（-2.31），230家独立焦化厂产能利用率69.72%（-2.1）；247家钢厂焦化厂日均产量46.96万吨（-0.06），产能利用率86.71%（-0.11）。

3.库存：钢厂库存上升，有一定的补库意愿，后续关注持续性。焦企库存近期持续累积，对盘面有一定利空影响。截至8月30日，全样本独立焦化厂库存77.93万吨（+2.49）；247家钢厂库存541.88万吨（+4.89）；四大港口焦炭总库存180.15万吨（-11.06），焦炭总库存799.96万吨（-3.68）。230家独立焦化厂库存可用天数10.27天（+1.06），247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.84（+0.03）。

4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-86元/吨（-49）。

5.结论及观点：反弹偏空思路，焦炭指数运行区间参考1820-2030。

关注事件：政策超预期，焦炭提涨，铁水产量，钢材现货价格，钢厂补库。

【焦煤】

1.需求：钢厂盈利率低位，多数钢厂检修，铁水产量继续大幅下行，暂未看到止跌迹象，原料需求继续承压。终端需求较差，铁水上方压力较大。截至8月30日，230家独立焦化厂库存总量698.75万吨（+53.37），可用天数为10.27天（+1.06），对应焦煤日耗为68.04万吨（-2.04）；247家钢厂库存为734.46万吨（+16.85），可用天数为11.76（+0.29），折算日耗为62.45万吨（-0.11）；合计日耗为130.49万吨（-2.15）。

2.供给：上半年受监管影响，国内焦煤供应偏低。市场对下半年焦煤供应增量预期较为充足，但需警惕价格下行对煤矿的负反馈影响。蒙煤通关效率提升，进口增量大，对盘面有较强压力。洗煤厂产量维持在历年低位水平。截至8月30日，洗煤厂日均产量55.52吨（-1.19）；110家洗煤厂开工率66.63%（-0.66）；洗煤厂原煤库存271.23万吨（-15.2）；精煤库存193.97万吨（+0.69）。

3.库存：焦企和钢厂在利润大幅收缩的情况下，补库意愿不佳。本周钢厂库存略有增加，关注后续持续性。当前蒙煤通关口岸及国内焦煤矿山库存高位，对盘面有较强压力。后续补库节点关注铁水产量止跌或者钢厂利润显著回升。截至8月30日，港口库存合计362.33万吨（+6.96）；247家钢厂库存734.46万吨（+16.85）；全样本独立焦化厂焦煤库存851.69万吨（+48.99）；532家样本矿山精煤库存309.86万吨（-18.33）；焦煤总库存2258.34万吨（+54.47）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.27天（+1.06）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.76天（+0.29）。

4.结论及观点：反弹偏空思路，焦煤指数运行区间参考1200-1400。

5.关注事件：政策超预期，煤矿复产情况，蒙煤通关量，铁水产量，矿山库存，钢厂利润。